价格早已有所反映？这个问题回应，在某个新的消息的影响之后，一种资产具备某种“合理的”价格。由于将要来临的事件而看涨的人大自然不会回答这一事件的看涨影响否早已体现在当前价格中。

例如，假设你说道你寄予厚望亚马逊，因为它有出众的贝索思，某些业务条线的垄断权和强劲的网络效应。我可能会回答你，你否指出为亚马逊股票（AMZN）定价的其他市场参与者并不尊重你的观点。如果他们表示同意你的观点，那么AMZN的当前价格有可能早已反映了所有这些大力的因素 - 或许这就是为什么亚马逊市值超过8,860亿美元的原因。

在股票，债券和消费品方面，不存在着强有力的确认内在价值的框架。AMZN的持有者有权通过股息或股票买入取得股票收益。

因此，投资者所必须做到的就是精确地辨识AMZN的未来报酬来为股票定个“合理的”价格。如果有人指出AMZN的价格要比你指出的高，那么他们可能会坚信未来的报酬将比你指出的更大。

然后，你可以了解理解原因。这一“原因”分成两类：分析或消息。例如，你和另一位投资者可能会分析完全相同的消息，但你可能会得出结论：亚马逊的当日递送的计划可能会提高销售，而另一位投资者有可能回应作法回应猜测。另外，另一位投资者有可能掌控你所没的消息。

或许贝索斯跟几个朋友说道他正在考虑到卸任，而这位投资者基于这个非公开发表信息是看跌AMZN的。就AMZN来说，“价格早已有所反映”是在问：“大家告诉这个消息吗？他们像我掌控它的那样在看涨或者看跌？”现在，来讲讲比特币：尽管对比特币的估值有一些新方法，但是像S2F这样的模型甚至都没尝试确认其内在价值。忽略，他们改信过去的关联关系。

比特币的内在价值是什么？1. 比特币是你在比特币协议上展开交易的缴付方式，所以比特币的价值可以从交易市场需求中提供，但是鉴于许多比特币交易目前都归属于投机性质（套利等），因此这变为循环的状态。根据这种方法对比特币展开的估值都会获得近高于当前价格的合理价值。2.比特币为期望以不被充公的方式存储财产的持有者获取了所须要。

但是，这并不更容易分解定价模型，因为就这一用例来说，比特币买家几乎对价格不脆弱。如果我想以不被充公的的方式存储1万美元的财产，那么我必须出售价值1万美元的比特币，而不管每个BTC的价格是多少。

所以，我们并没一种非常简单的方法将基本面与比特币的价格联系一起。想象一下2017年底时这样的对话：看涨：在接下来的12个月，我们将看见比特币的各个方面获得更进一步发展 - 基础设施和交易产品，雷电网络和Core客户端的研发，宣传和使用更为普及等。所以……我寄予厚望。看跌：我表示同意你所说的一切，但当前的价格是一个泡沫，即使基本面有所改善，这12个月内BTC的价格仍将不会走低。

空头指出，2017年底的“合理”价格近高于市场价格，因此尽管他们对来年的基本面维持悲观，但他们仍旧对价格是看跌的。空头如何得出结论“合理的”价格？并非来自基本模型，而是交易者的心态 - 价格是被短期投机者推展下跌的，当这些人不可避免地缩减其过低仓位时，我们预期应当不会有下跌。那减为呢？由于只有两次减为的数据，这足以用来设计定量模型，但依然值得一看。如果给你看一下比特币的图表，在事前不告诉看图中哪里的话，你不有可能明白减为行情的。

这两次减为都再次发生在牛市的中期，网卓新闻网，而在声浪中并没显著变化。最简单的说明是减为或许并没任何效果。但是，那怎么有可能呢？新的埋的比特币增加50％怎么有可能没关系？一种有可能的说明是，减为行情提早“在价格上反映”的。但是在什么时间呢？我指出问题在于，对于长期投资的早期阶段而言，“减为行情提早经常出现”的整个框架是错误的。

这一概念本质上是一个短期的思维方式。它假设了一组大大在对这一资产展开评估的市场参与者。相比之下，养老金基金或银行在2011年无法“投资”比特币。由于监管，运营和官方等各种原因，这并不是他们可投资领域的一部分。

随着比特币的成熟期，对其定价的市场参与者也在变革。2011年，交易所价格由少数早期比特币矿工，投资者和开发者原作。今天，除了他们之外，比特币的价格还由专业的加密货币基金以及一些传统的投资者和基金来确认。迅速，我们可能会看见养老金和主权财富基金大规模地参予到价格找到当中。

“减为行情提早经常出现？”假设某一组人在展开定价。对于一种正处于早期的资产来说，定价的参与方不会随着时间而大大发展。

但是我依然没问这问题。减为行情提早了吗？图表上缺少明晰的拐点来指出如果减为产生了效果，必定不会经常出现某种“行情”。一般来说，要再次发生的事件不会部分地体现到资产价格当中。

有时，市场认同不会“低估”看涨事件，从而造成少见的“在消息出来时售出”的情况。但是我很难想通为什么将减为视作显然的“事件”。我指出，最差的说明只是部分原因在于比特币之后取得使用并产生网络效应这一路线图广泛悲观。当然，比特币的获释时间表对其价值主张至关重要。

如果将2020年订为最后一次比特币减为，那么今天BTC的市值有可能会超过1370亿美元。因此，从某种程度上说道，未来所有的减为在或许上都是“行情提早经常出现的”。

我对比特币报酬的点子与价值主要来自于网络效应的早期项目是一样的：其当前价值还包括对所有未来有可能再次发生事件的悲观态度，但是随着我们对这些未来事件的信心强化，价格不会随着时间的流逝而下跌。在这个框架内，减为更加看起来比特币在沿着其累积网络效应和内在价值的轨迹上经过的路标。

随着未来基本价值的风险减少，BTC价格不会渐渐下跌。而且，随着项目的成熟期，BTC的价格不会下跌，并且将其视作可投资范围之内的市场参与者也将减少。

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